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USDA6月报告预计，2023/24年度全球油料呈现“大供给大需求库存大幅攀升”的格局。在油料丰产背景下，油粕和油脂供应跟随增加，但需求同样增长，油脂供需矛盾小于油粕远小于油料。如报告预期实现，考虑到油料库存增幅压力仅次于2016/17年，油料价格应处于低位水平，油脂油粕处于中低水平。

下半年市场市场首先关注油料丰产能否兑现。目前看有难度，主要体现在美豆。USDA面积报告意外下调美豆种植面积至8350万英亩，较早先预期的8750万英亩减少400万英亩。更为重要的是虽然厄尔尼诺气象确认，但美豆经历最干6月，7月下半月到8月降水能否如期增加存在变数，美豆单产大概率下调。这意味着美豆从丰产预期变成减产预期。南美大豆维持乐观预期，单产修复和面积扩张均利于增产。油菜籽方面，加拿大早期存在干旱隐患，但气象展望7-8月降雨较好，问题不大；俄罗斯油菜籽预计小幅减产，澳大利亚油菜籽预计大幅减产，但多数已经提前计价，后期边际调整有限。棕榈油下半年产量乐观，厄尔尼诺的减产影响最快明年4月可见。其次，出口供应方面，巴西大豆增加弥补了美豆减产部分，棕榈油、欧洲菜籽油、俄罗斯油脂及南美豆油出口供应预计均同比增加。与之相对应，大豆需求前景并不乐观。基于我国生猪养殖去存栏、去产能加速以及饲料需求增速下降，中国大豆进口量预期同比减少。国内外豆粕累库为主。而油脂端，生柴消费靠政策，同比大概率增加；下半年食用需求季节性旺季，总量高于上半年，刚性增加，同比增幅放缓。油脂端的需求前景好于蛋白粕。宏观方面，中美货币政策相悖，全球经济承压于强美元压力，国内经济有序恢复，宏观风险乐观并存。相对来说，油脂与宏观联系紧密度强于油粕和油料，更容易受宏观预期波动。

总的来说，预计7-8月国内外油脂油料偏强运行，9-10月收割逻辑，11-12月价格重心再次走高。在此过程，预计油脂强于蛋白粕强于油料，三季度豆类强于菜籽类强于棕榈油，四季度棕榈油强于豆类，油粕基差运行区间预计弱于去年。

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